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　　央广网北京1月14日消息（记者高敏）据中央广播电视总台经济之声报道，黄金的强势行情已持续数年，如何研判2026年黄金走势？实物黄金、黄金ETF，还有黄金股怎么选？经济之声交易实况《基金观察》采访了博时基金首席市场策略分析师陈奥。

　　陈奥：中长期来看，黄金走势可能比较强势。但黄金并不是稳赚不赔的资产，即便从较长周期看，它也许是一条向上的曲线，但是中间的波动一点都不小，尤其是在强势刷新历史新高后，往往会吸引大量资金涌入。一旦出现一些影响信号，如地缘政治缓和、交易性指标恶化等，都有可能出现短期百分之几十的大幅回调，提醒投资者一定要注意2026年短期波动风险。在资产配置组合中，黄金作为对冲风险部分，占比10%左右比较合理。

　　陈奥：首先就是美国实际利率。从历史上看，美国实际利率和金价呈现反向走势。黄金是零息资产，本身不产生任何利息，黄金在全球以美元定价，所以美债利率向上就意味着持有黄金出现损失，因为持有美债能够获得更高的收益；当美债利率向下，持有黄金的相对收益就会上涨。美联储目前进入新一轮的降息周期，2026年大概率可能延续降息趋势，对金价会形成比较坚实的支撑。

　　其次，过去3年至4年全球央行增持黄金。2010年至2021年，全球央行每年增持黄金只有470多吨，但从2022年开始，全球央行每年增持黄金超过1000吨。全球各国担心手中所持有的美元资产未来可能具备不确定性，如何让资产更加多样化，这是全球央行都要考虑的。这个过程短期内可能不会结束，会对黄金市场供需造成较大扰动。因为从过去十多年来看，全球主要金矿企业的资本开支变化不大，黄金供给未来大概率不会出现明显增长。

　　另外一方面是国际地缘政治局势变化，对于全球局势影响比较重大的地缘事件可能会对金价造成较大的短期影响，甚至可能形成短期比较明显的波段性行情，上涨有可能，下跌也有可能。影响黄金走势的要素比较多，特别提醒大家小心风险。

　　基金观察：除了传统避险功能，黄金在去美元化和央行增储的背景之下，是否已形成新的定价逻辑？

　　陈奥：确实。黄金作为完全的投资品纳入投资研究框架，到现在也不过20年。过去这些年，全球央行增持黄金，寻找美元替代品，都成为推动金价上行非常重要的因素，但这些因素是否会成为一个长久因素，现在仍然要画一个问号。比如去美元化必然会有一个终点，不可能一直持续，去美元化，去到什么程度能到一个比较均衡的位置，这仍然是一个不断发展的过程，有待后续观察。

　　基金观察：从具体投资的角度，实物黄金、黄金ETF，还有黄金股怎么选？哪种方式更适合当下的市场？

　　陈奥：从投资逻辑来看，黄金股不能跟实物黄金和黄金ETF放在一起比较，因为A股的黄金股更多受股市变化影响。实物黄金和黄金ETF主要看投资者偏好，如果纯粹把黄金当成一种投资品，只是想赚取价格变化所带来的收益，或者通过这种收益对冲整体投资风险，我认为黄金ETF可能比较合适，它完全跟随金价走势，变现很快，是易交易、易触达的黄金投资标的。

　　实物黄金包括金饰品、金条等，金饰品需考虑设计成本，如果纯粹考虑实物金投资，金条是比较合适的选择。

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