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　　今年国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%；国家发改委已会同财政部向地方下达了今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金；农业农村部部长韩俊主持召开视频调度会，部署做好秋粮抢收抢烘及秋冬种工作；当地时间10月9日，美国共和党提出的结束美国政府停摆的法案未能在参议院获得足够票数，法案未获通过；美国政府新一轮加征关税措施10月1日起将陆续生效，涉及的产品包括进口木材、橱柜、药品等。

　　节后A股小幅调整。本周沪深300指数下跌0.51%，沪深300股指期货上涨1.49%；焦煤期货本周上涨2.42%，铁矿石主力合约本周下跌0.38%；股份制银行理财预期收益率收于1.85%，余额宝7天年化收益率下跌4BP至1.05%；十年国债收益率下行2BP至1.85%，活跃十年国债期货本周上涨0.26%。

　　大类资产配置顺序：股票大宗债券货币。党的二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开，从惯例来看，四中全会一般讨论的是党建问题，如2009年十七届四中全会审议通过了《中央关于加强和改进新形势下党的建设若干重大问题的决定》，2014年十八届四中全会通过《中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》，和2019年十九届四中全会审议通过了《中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》。今年7月30日政治局会议通稿中明确，2025年四中全会的主要议程是研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，结合9月30日起《人民日报》连续推出8篇“习经济思想指引下的中国经济专论”系列“钟才文”文章来看，我们认为今年四中全会的一个重要看点，是在外部环境更趋复杂严峻、世界经济增长动能减弱、贸易壁垒增多的中长期背景下，“十五五”规划对我国中长期经济发展的指导。

　　节后A股小幅调整。本周沪深300指数下跌0.51%，沪深300股指期货上涨1.49%；焦煤期货本周上涨2.42%，铁矿石主力合约本周下跌0.38%；股份制银行理财预期收益率收于1.85%，余额宝7天年化收益率下跌4BP至1.05%；十年国债收益率下行2BP至1.85%，活跃十年国债期货本周上涨0.26%。

　　9月经济数据依然承压。本周A股主要市场指数分化，小盘股估值上行的幅度超过大盘股。本周央行在公开市场净回笼1.64万亿元，国庆长假前拆借资金利率小幅上行，但节后重新回落，周五R007利率收于1.49%，GC007利率收于1.51%。本周五十年国债收益率收于1.85%，较节前下降2BP。9月制造业PMI环比上升0.4个百分点，非制造业PMI环比下降0.3个百分点，整体来看，一是9月生产端表现有望持续向好，二是新订单有所分化，制造业和建筑业环比改善，但服务业环比下降，三是价格依然明显偏弱，四是去库存速度有所放慢。我们预计9月通胀同比增速仍将承压。

　　关注美联储10月货币政策操作。股市方面，本周A股主要指数分化 ，领涨的指数是上证综指（0.37%），领跌的指数是创业板指（-3.86%）；港股方面恒生指数下跌3.13%，恒生国企指数下跌3.11%，AH溢价指数上行2.47%收于118.52；美股方面，标普500指数本周下跌2.43%，纳斯达克下跌2.53%。债市方面，本周国内债市普涨，中债总财富指数本周上涨0.09%，中债国债指数上涨0.05%，金融债指数上涨0.12%，信用债指数上涨0.10%；十年美债利率下行8 BP，周五收于4.05%。万得货币基金指数本周上涨0.03%，余额宝7天年化收益率下行4 BP，周五收于1.05%。期货市场方面，NYMEX原油期货下跌4.34%，收于58.24美元/桶；COMEX黄金上涨3.24%，收于4035.50美元/盎司；SHFE螺纹钢上涨0.42%， LME铜下跌3.19%， LME铝上涨1.35%；CBOT大豆下跌1.08%。美元指数上涨1.13%收于98.82。VIX指数上行至21.66。关注美国联邦政府关门对美元和美元资产价格波动的持续影响。

　　国家统计局公布，9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为50.0%，下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点，我国经济总体产出扩张略有加快。

　　今年国庆中秋假期消费市场增势良好。国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元。全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快。

　　工信部最新数据显示，今年前八个月，我国规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点。8月份，中小企业出口指数为51.9%，连续17个月处于扩张区间。

　　商务部公布数据显示，1-8月，我国服务进出口总额52476.9亿元，同比增长7.4%。其中，出口23004.4亿元，增长14.7%；进口29472.5亿元，增长2.3%。服务贸易逆差6468.1亿元，同比减少2280.7亿元。

　　消费领域迎来利好政策。财政部、商务部宣布，开展消费新业态新模式新场景试点和国际化消费环境建设。中央财政将对试点城市给予资金补助，政策实施期均为两年。

　　国家发改委已会同财政部向地方下达了今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，至此，全年3000亿元中央资金已全部下达。

　　国务院安委办部署开展废弃矿洞排查封堵整治和严厉打击盗采盗挖行为。国务院安委会办公室有关负责人强调，本次打击整治工作要充分发挥各部门职能优势，加强统筹协调，压实各级责任，发动群众力量，通过精准排查、严格封堵、重拳打击和长效治理，全力遏制盗采盗挖事件发生。

　　商务部发布公告，宣布对境外相关稀土物项和稀土相关技术实施出口管制，并将反无人机技术公司等14家外国实体列入不可靠实体清单。商务部还会同海关总署连发4则公告，宣布对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、部分中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料等相关物项实施出口管制。

　　工信部等三部门调整2026-2027年新能源车购置税减免技术要求，其中插混、增程式乘用车纯电续航里程由此前的43公里调整至不低于100公里。2025年12月31日前已列入减免目录且符合最新要求的车型自动转入2026年第1期目录，不符合的将被撤销。

　　国家发改委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序的公告》。针对部分产业出现的无序竞争现象，《公告》提出调研评估行业平均成本、加强价格监管、规范招标投标行为等多项措施，释放维护公平竞争的明确信号。

　　10月起，一批新的法律法规和制度将开始施行，其中，新修订的反不正当竞争法将规制“全网最低价”等网络不正当竞争行为，铁路、民航10月1日起全面使用电子发票，永久基本农田保护红线管理办法明确禁止擅自调整保护红线，互联网平台企业将首次正式报送平台内经营者和从业人员的身份信息、收入信息。

　　农业农村部部长韩俊主持召开视频调度会，部署做好秋粮抢收抢烘及秋冬种工作。会议指出，目前黄淮地区秋粮已进入成熟收获期，产量已经形成，但近期持续阴雨影响秋收进度，不利于秋冬种开展，各级农业农村部门必须高度重视，切实增强责任感使命感和紧迫感，把抓好“三秋”生产作为重大政治任务，坚持“抢”字当头，责任再压实、措施再加力，全力确保秋粮应收尽收、颗粒归仓，确保冬小麦种足种满、种在适播期。

　　中方宣布针对美对华造船等行业301调查限制措施实施反制，决定将于10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费。中方强调，相关反制措施旨在维护国际航运和造船市场的公平竞争环境，是“正当防卫”行为。敦促美方立即纠正错误做法，停止对中国海运业的无理打压。

　　中央网信办、国家发改委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，强调规范部署。政务部门应根据不同政务场景需求与现有技术基础，审慎选择人工智能大模型实施路径，同时要防范模型“幻觉”等风险。

　　自然资源部发布《城市存量空间盘活优化规划指南》明确，存量空间盘活优化将作为未来国土空间规划的重要任务之一。自然资源部指出，随着我国城市发展进入“存量时代”，不再大拆大建，而是要把已有的土地想办法用好用活。

　　上游周期品方面，10月9日当周各品种钢材开工率环比上周下降，螺纹钢和线材开工率环比上周分别变动-0.67个百分点和-1.20个百分点；建材社会库存在9月底环比一度下降，10月初环比重新上升，本周较前一周上升26.34万吨。9月24日当周，各地区石油沥青装置开工率环比上周变动分化，华东、华北和西北地区开工率较前一周上升，华南和东北地区开工率较前一周下降。

　　海外机构持仓方面，本周SPDR黄金ETF持仓总价值变动2.54%。原油库存方面，10月3日当周，美国API原油库存上升，环比上升278.00万桶。

　　关注商品房成交环比变动的趋势。10月5日当周，30大中城市商品房成交面积环比下降，单周成交面积环比变动-86.02万平方米。今年“金九”期间30大中城市商品房成交面积整体偏弱，央行三季度货币政策例会中关于房地产的表述是 “着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式”，我们认为下一阶段稳地产的重点工作或转向存量商品房和存量土地盘活。

　　汽车方面，9月27日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为2.00%和-2.00%。维持看好在“以旧换新”等政策支持下，汽车销量或保持较好增速。

　　国庆长假后权重股指表现相对较好。本周市场指数分化，领涨的指数包括上证红利（1.79%）、上证综指（0.37%）、上证380（0.22%），领跌的指数包括创业板指（-3.86%）、深证成指（-1.26%）、中小板指（-1.03%）。行业方面周期品行业表现较好，领涨的行业有有色金属（4.35%）、煤炭（4.30%）、钢铁（3.67%），领跌的行业有传媒（-3.58%）、餐饮旅游（-2.81%）、电子元器件（-2.52%）。国庆长假日均消费同比保持增长，但节后消费类行业指数出现回调。

　　黄金 国庆假期，国际金价历史性突破4000美元/盎司关口，彰显出全球资金的避险需求。与此同时，国内多个金饰克价再创新高，多家站上1160元/克。

　　AI OpenAI在开发者日上宣布ChatGPT开始内置第三方应用程序，开发者即日开始可以使用新版Apps SDK来构建这些应用。此外推出最新语言模型 GPT-5 Pro以及全新视频生成模型Sora 2。

　　稀土 我国域外管辖迈出坚实一步。商务部发布公告，宣布对境外相关稀土物项和稀土相关技术实施出口管制，并将反无人机技术公司等14家外国实体列入不可靠实体清单。商务部还会同海关总署连发4则公告，宣布对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、部分中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料等相关物项实施出口管制。

　　地产 9月中国百强房企销售额环比回升。据中指研究院统计，9月份，百强房企销售总额环比增长11.9%。另据克而瑞研究中心统计，9月份百强房企实现销售操盘金额2527.8亿元，环比增长22.1%，同比增长0.4%。

　　有色金属 八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，目标是2025—2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨。方案提出，实施新一轮找矿突破战略行动，推动高端稀土新材料等攻关突破，加快全固态电池材料等高端产品应用验证，适时丰富重要有色金属期货交易品种和金融衍生品种。

　　餐饮服务 市场监管总局出台《餐饮服务连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定》，明确餐饮连锁企业总部对全链条食品安全负有管理责任，绝不允许餐饮连锁企业总部只收钱却不承担食品安全责任。

　　水利 水利部相关负责人介绍，我国建成世界上规模最大水利基础设施体系，2024年水利建设完成投资13529亿元，预计“十四五”水利建设完成投资超5.4万亿元，是“十三五”的1.6倍。

　　政策性金融 国家发改委举行新闻发布会介绍，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，正在会同有关方面抓紧将资金投放到具体项目。当前经济运行依然面临不少风险挑战，下一步将持续发力、适时加力实施宏观政策。同时，加大力度支持各类企业深度参与“人工智能+”行动。

　　十年国债收益率在国庆长假前后出现小幅下行趋势，但十年国开债收益率仍较坚挺。十年期国债收益率周五收于1.85%，本周下行3BP，十年国开债收益率周五收于2.04%，较节前持平。本周期限利差下行2BP至0.47%，信用利差下行5BP至0.39%。

　　国庆长假前后，资金拆借利率波动相对较小。本周央行在公开市场净回笼1.64万亿元。长假前资金拆借利率小幅上行但并未突破2%，节后随着流动性有所放缓，拆借资金利率顺势回落，周五R007收于1.49%，周五GC007收于1.51%。从央行三季度货币政策例会表述看，下一阶段货币政策仍将保持流动性充裕以及强化政策利率引导，我们认为年内宽松的货币政策将持续，预计拆借利率将维持在偏低水平波动。

　　央行公布9月各项工具流动性投放情况：SLF净投放19亿元，MLF净投放3000亿元，PSL净回笼883亿元，短期逆回购净投放3902亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，没有开展公开市场国债买卖。

　　央行披露，8月份，债券市场共发行各类债券74281.4亿元。其中，国债发行13277.6亿元，地方政府债券发行9776.4亿元，金融债券发行11550.3亿元，公司信用类债券发行12391.4亿元，信贷资产支持证券发行212.2亿元，同业存单发行26956.5亿元。

　　近两周海外大宗商品价格波动较大。本周商品期货指数上涨0.76%。从各类商品期货指数来看，上涨的有有色金属（3.35%）、煤焦钢矿（2.99%）、贵金属（2.79%）、油脂油料（2.77%）、非金属建材（0.67%），下跌的有谷物（-0.40%）、化工（-0.91%）、能源（-3.38%）。各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有沪锡（4.06%）、焦煤（3.44%）、沪铜（3.37%），跌幅靠前的则有鸡蛋（-4.89%）、生猪（-4.68%）、LPG（-4.03%）。国庆长假期间，海外黄金期货价格上升，原油价格下跌，铜价大幅波动，对国内大宗商品价格波动造成一定影响。

　　美国能源信息署（EIA）：预计2025年西得克萨斯中质原油（WTI）平均价格为每桶65美元，此前预测为每桶64.16美元；预计2026年价格为每桶48.5美元（此前预测为每桶47.77美元）。

　　欧佩克+发布声明称，欧佩克+将在11月进一步增产13.7万桶/日。下次会议将于11月2日举行，讨论12月的产量政策。声明指出，全球经济前景稳定，当前市场基本面健康。

　　俄罗斯副总理诺瓦克表示，欧佩克+成员国未讨论在11月将配额增幅提高至超过每日13.7万桶的事宜。

　　国际铜研究组织表示，全球精炼铜供需平衡预测显示，2025年约有17.8万吨的过剩，2026年则有15万吨的短缺；预计2025年全球铜矿产量将增长1.4%，预计2026年将增长2.3%；预计2025年全球精炼铜产量将增长约3.4%，2026年将增长0.9%。全球有色金属供应商Aurubis 2026年向欧洲客户提供的铜溢价为每吨315美元，创历史新高，较2025年上涨38%。

　　近日生猪期货持续回落，尽管国庆期间或有短暂偏强机会，但10月生猪出栏仍处高位，节后需求回落，期价仍存下行风险。

　　国家发展改革委发布了2026年粮食进口关税配额申请和分配细则。其中，2026年粮食进口关税配额总量为，小麦963.6万吨，其中90%为国营贸易配额；玉米720万吨，其中60%为国营贸易配额；大米532万吨，其中长粒米266万吨、中短粒米266万吨，50%为国营贸易配额。

　　10月7日纽约期金历史首次站上4000美元/盎司大关，伦敦现货黄金价格也一度涨破3990美元/盎司。美国财政赤字扩大、地缘冲突加剧、央行持续买金，叠加美联储降息预期催化，推动了金价这一轮历史级的上涨。

　　货币基金收益率中位数已下行脱离R007和一年期国债收益率走廊。本周余额宝7天年化收益率下行4BP，周五收于1.05%；人民币6个月理财产品预期年化收益率下行3BP收于1.90%。本周万得货币基金指数上涨0.03%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.29%。

　　人民币兑美元中间价本周下行70BP，至7.1048。本周人民币对日元(2.82%）、欧元(1.53%）、瑞郎(1.45%）、英镑(1.13%）、韩元(0.94%）、加元(0.89%）、澳元(0.43%）、林吉特(0.13%）、美元(0.10%）升值，对兰特(-0.77%）、卢布(-2.99%）贬值。美国政府关门，经济数据推迟发布。

　　外汇局公布，二季度，我国外债规模及币种结构保持基本稳定，期限结构有所优化。截至2025年6月末，我国全口径外债余额为24368亿美元，较2025年3月末微降0.6%。本币外债占比52.1%，与2025年3月末持平。中长期外债占比42.4%，较2025年3月末上升0.2个百分点。

　　国家外汇管理局公布，中国9月末外汇储备33386.58亿美元，较8月末上升165亿美元；9月末黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，连续第11个月增持黄金。

　　外国中央银行所持外汇储备中，美元占比跌至1995年以来的最低水平，这一变化主要是由于美元的大幅贬值所致。国际货币基金组织表示，国际储备中美元的占比在4-6月期间降至56.3%。

　　鉴于美国政府关门时间的不确定性，美国经济数据推迟发布，考虑到非官方数据显示，9月就业低于市场预期、消费者信心进一步下降，我们认为美联储10月或延续降息25BP的货币政策，但美国经济数据和货币政策的不确定性，可能导致海外投资者短期内避险需求上升。行业方面本周领涨的有公用事业（1.57%）、综合企业（1.56%）、能源业（1.37%），跌幅靠前的有非必需性消费（-6.71%）、医疗保健业（-6.33%）、资讯科技业（-4.47%）。本周南下资金总量247.93亿元。

　　美联储公布9月会议纪要显示，美联储官员在上个月的政策会议上表现出今年进一步降息的意愿，不过多位官员因通胀担忧而持谨慎态度。多数与会者认为，在今年余下时间进一步放宽政策可能是合适的。不过，会议纪要也显示，大多数官员强调其通胀预期面临上行风险。与会者普遍预计，在适当货币政策下，短期内通胀将保持在较高水平，随后逐步回落至2%。

　　澳洲联储将现金利率维持在预期的3.60%不变，称近期数据显示第三季度通胀可能高于预期，经济前景仍不确定。

　　泰国央行政策委员会以5比2的投票结果维持关键利率在1.50%不变，预期为降息至1.25%。

　　欧洲央行行长拉加德表示，反通胀过程已经结束；通胀的双向风险区间已收窄；欧元区面临不确定性表现良好。

　　日本央行行长植田和男表示，将仔细观察美国关税和海外经济长期不确定性的影响是否会阻碍企业提高薪资。他重申，如果经济和物价走势符合央行的预测，央行决心继续提高仍然较低的利率。日本央行在季度报告中下调了对全国九个地区中一个地区的经济评估。报告指出，所有地区均表示经济正在温和复苏，或正在加速复苏，或正温和加速复苏；一些地区表示，由于美国加征关税前被压抑的需求逐渐消退，出口、产出和资本货物订单正在下降，若贸易政策及海外经济放缓导致企业利润大幅下滑，它们可能不得不限制工资上涨。

　　印度央行将基准利率维持在5.5%不变，符合市场预期。印度央行行长马尔霍特拉表示，预计印度2026财年实际GDP增长率为6.8%，此前预期为6.5%。马尔霍特拉还宣布22项额外措施，包括促进营商便利化、简化外汇流程以及推动印度卢比国际化。另外，印度将自2027年4月1日起实施巴塞尔协议III资本充足率标准。

　　欧洲央行9月会议纪要称，该行官员在9月曾考虑再次降息，但在上行通胀风险之下最终没有这样做。纪要显示，在物价前景较常态更不确定、且经济易受地缘政治变化与关税冲击影响的背景下，决策者选择保持灵活性。

　　美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增5万人，前值增5.4万人。美国9月ISM制造业PMI为49.1，创2025年2月以来新高，预期49，前值48.7。

　　受信用卡余额下降的影响，美国8月消费者借贷增长步伐为六个月来最慢。美联储周二公布的数据显示，继7月数据修正为增加181亿美元之后，8月消费者未偿信贷总额增加3.63亿美元。此前预估中值为增加140亿美元。

　　美国9月挑战者企业裁员人数为5.4064万人，同比下降25.8%，前值8.5979万人。美国雇主在9月份缩减了招聘计划，宣布的裁员数量也有所减少。9月企业宣布计划新增117313个岗位，较上年同期下降71%，计划招聘人数创下2011年以来同期最低。

　　美国研究机构世界大型企业联合会发布的报告显示，9月美国消费者信心指数为94.2，较8月下降3.6点，创下该指数自4月以来的最低水平。

　　德国8月季调后工业产出环比降4.3%，为2022年3月以来最大降幅，预期降1.00%；同比降3.9%，预期降0.90%。不过德国经济部将2025年经济增长预测从此前的0%上调至0.2%。德国经济部表示，预计今年德国失业率将升至6.3%，随后在2026年降至6.2%，2027年降至6.0%；预计德国国内生产总值2026年将增长1.3%，2027年将增长1.4%。

　　密歇根大学调查显示，美国10月消费者信心指数初值小幅下降0.1至55，触及5个月低点，但仍高于市场预期。消费者预计未来一年通胀率为4.6%，略低于前月预估的4.7%。

　　IMF总裁格奥尔基耶娃表示，IMF预计中期内全球经济增长率约为3%，低于新冠疫情暴发前的3.7%。预计到2029年，全球公共债务将超过GDP的100%，其中发达国家和新兴市场经济体将位居前列。目前货币黄金持有量已超过全球官方储备的五分之一。美联储可能需要进一步降息。

　　世界贸易组织发布《全球贸易展望与统计》最新报告指出，受人工智能（AI）相关产品需求增长、北美在关税上调前的进口激增及新兴经济体间贸易活跃推动，2025年上半年全球货物贸易超出预期。WTO据此将2025年全球货物贸易增长预测上调至2.4%，高于8月时的0.9%；但2026年预测下调至0.5%。

　　当地时间10月9日，美国共和党提出的结束美国政府停摆的法案未能在参议院获得足够票数，法案未获通过。美国总统特朗普表示，鉴于美国国会在重启政府问题上似乎仍陷于僵局，他计划削减一些受欢迎的联邦项目。特朗普称，他们“将进行永久性的削减，而且只会削减的项目”。

　　美国国会预算办公室表示，美国2025财年联邦预算赤字为1.8万亿美元，比2024财年的赤字减少80亿美元。美国智库“负责任的联邦预算委员会”主席玛雅·麦克吉尼亚斯在一份声明中表示，美国债务规模大约相当于整个美国经济，其占经济比重将很快超过历史最高水平。她表示，未来十年，美国每年的借款额度将接近2万亿美元。

　　美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文表示，自2025年11月1日起，所有从其他国家和地区进口至美国的中型和重型卡车将被征收25%的关税。

　　特朗普政府正利用政府关门危机推进第二轮大规模联邦雇员裁减计划，这一策略被视为马斯克政府效率部门（DOGE）失败后的重新尝试。由于招聘冻结、裁员和自愿离职，预计今年年底联邦雇员人数将减少数十万。由于关键就业和通胀数据延期发布，美联储无法在需要调整政策的关键时刻了解劳动力市场和价格动态，因而面临更大的降息压力。

　　美国政府新一轮加征关税措施10月1日起将陆续生效，涉及的产品包括进口木材、橱柜、药品等。美国方面新的关税政策进一步引发美国民众对物价上涨的担忧，同时被批扰乱全球供应链。

　　美国总统特朗普宣布将对进口软木原木及木材征收10%关税，并对进口橱柜、浴室柜及软包木制品加征25%关税。新关税将于10月14日起生效，部分税率将在明年1月1日起进一步上调。

　　关税导致的成本上升与外国报复性措施重创了美国农业。过去几周，白宫已与农业部和财政部举行了一系列跨部门会议，力争敲定面向美国农民的救助方案。目前拟提供的援助规模在100亿到140亿美元之间。

　　美国白宫要求高校签署全面协议，以换取优先获得联邦资金的机会，该协议要求学校将国际本科生招生比例限制在15%以内。

　　欧盟委员会发布“应用人工智能”和“科学中的人工智能”两项战略，以加快欧洲工业与科学领域对人工智能的应用。“应用人工智能”战略旨在利用人工智能的变革潜力，覆盖医疗与制药、能源、制造、国防和通信等战略领域，具体举措包括建立人工智能赋能的先进医疗筛查中心，支持开发针对制造业、环境与制药等行业的前沿模型与智能体等。

　　欧盟委员会将提议把钢铁进口配额削减近一半，并将超出配额的钢铁进口关税从25%大幅上调至50%，与美国和加拿大的关税水平一致。这些措施是欧盟委员会计划于10月7日公布的钢铁行业新方案的一部分。

　　10月6日法国总理勒科尔尼向总统马克龙递交辞呈，马克龙已接受辞呈。此前一天，马克龙刚刚任命了新内阁。新内阁名单与前届政府相比“基本没有变化”，未能回应外界对于改革和新气象的期待。此次辞职使法国陷入新的政治僵局，这也是马克龙组建的第三个以失败告终的少数派政府。

　　当地时间4日下午，日本执政党自民党举行总裁选举投计票。在第二轮投票中，前经济安全保障担当大臣高市早苗获得多数选票，当选自民党第29任总裁。高市早苗成为自民党历史上第一位女性总裁，并很可能将成为日本历史上第一位女性首相。在当选后的首次新闻发布会上，高市早苗称需要迅速采取措施应对通胀，一种政策选项是增加对地方政府的补贴，不排除将消费税下调作为选项。其同时希望自民党讨论为低收入和中等收入家庭设立可退还税收抵免制度。拟在下届国会会议期间提交废除额外汽油税、降低柴油燃料成本的法案。此外，她还表示，不会立即修改日美达成的贸易协议。如果发现某些情况不符合日本国家利益，应在日美磋商机制的框架内明确说明。

　　日本民间信誉调查机构“东京商工调查所”公布的数据显示，2025上半财年（2025年4月1日至2025年9月30日）日本全国破产企业数量达5172件，较上一财年同比增加1.5%，为2013财年以来的高点。

　　9月PMI数据显示生产端持续向好，但内需依然偏弱。9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为50.0%，下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点，我国经济总体产出扩张略有加快。整体来看，一是9月生产端表现有望持续向好，二是新订单有所分化，制造业和建筑业环比改善，但服务业环比下降，三是价格依然明显偏弱，四是去库存速度有所放慢。我们预计9月通胀同比增速仍将承压。今年国庆中秋假期消费市场增势良好。国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元。全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%。其中，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快。

　　国庆长假期间海外要闻较多，市场波动较大。海外央行方面，美联储公布9月会议纪要显示，美联储官员在上个月的政策会议上表现出今年进一步降息的意愿，不过多位官员因通胀担忧而持谨慎态度，新西兰联储意外下调基准利率50个基点至2.5%，泰国央行政策委员会以5比2的投票结果超预期维持关键利率在1.50%不变，澳洲联储将现金利率维持在预期的3.60%不变，印度央行将基准利率维持在5.5%不变，符合市场预期；海外要闻方面，当地时间10月9日，美国共和党提出的结束美国政府停摆的法案未能在参议院获得足够票数，法案未获通过，美国政府新一轮加征关税措施10月1日起将陆续生效，涉及的产品包括进口木材、橱柜、药品等，10月6日法国总理勒科尔尼向总统马克龙递交辞呈，10月4日下午，高市早苗成为自民党历史上第一位女性总裁；海外市场方面，国际金价上涨突破4000美元/盎司。

　　关注二十届四中全会召开。党的二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开，从惯例来看，四中全会一般讨论的是党建问题，如2009年十七届四中全会审议通过了《中央关于加强和改进新形势下党的建设若干重大问题的决定》，2014年十八届四中全会通过《中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》，和2019年十九届四中全会审议通过了《中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》。今年7月30日政治局会议通稿中明确，2025年四中全会的主要议程是研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，结合9月30日起《人民日报》连续推出8篇“习经济思想指引下的中国经济专论”系列“钟才文”文章来看，我们认为今年四中全会的一个重要看点，是在外部环境更趋复杂严峻、世界经济增长动能减弱、贸易壁垒增多的中长期背景下，“十五五”规划对我国中长期经济发展的指导。我们维持看好人民币资产的观点，大类资产配置顺序：股票大宗债券货币。

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